投出流利说、朴新教育的挚信资本,投资逻辑和风格几何

2019-06-25 12:20:47 董宝山 3

  一向低调的挚信资本,近日再度出手,计划减持套现曾投资的一上市公司股份。即将在6个月内,通过大宗交易或集中竞价方式减持新经典(603096.SH)股份不超过5%,对应股份675万股。

  如果按照最近的最低价56元/股计算,挚信资本此次可套现3.6亿元。减持完毕后,还持有4%股份,价值3亿元。

  也就是说,这笔投资总收益保持在6.6亿元左右。蓝鲸教育分析整个投资过程发现,仅在新经典上的投资回报就高达10倍。

  那么,挚信资本是如何操作新经典的?在教育行业还有哪些布局?投资的逻辑和规律又是如何的呢?

  还投资了流利说、朴新教育、轻轻家教、凯叔讲故事

  新经典是一家图书策划发行、图书分销、影视投资的文化公司。

  2010年3月,挚信资本以4.24元/股投资新经典3373万元,占股10%;在一年后的3月,再度以8.55元/股加持3300万元,持股增至13.78%。

  2012年7月,新经典引入红杉资本的6030万元投资,每股价格升至11.84元/股,红杉资本占股6.2%。

  2012年8月,挚信资本把手里的股权以1.5亿元转让给挚信新经济。

  2017年4月,新经典IPO后,挚信新经济持股9.79%,红杉资本持股4.65%。

  也就是说,挚信资本及挚信新经济以6673万元成本投资新经典9年,获得回报约6.6亿元,其中包括挚信资本转让给挚信新经济获得的8327万元。

  挚信资本成立于2006年,目前管理规模超过80亿美元,资金来源包括美国著名的大学基金(哥伦比亚大学、斯坦福大学等)、国际著名投资机构(比如淡马锡)以及一些知名私人投资者。旗下管理13只基金,对外还参与投资了腾讯、阅文集团、华人文化的产业基金。

  挚信资本创始合伙人李曙军是一名私募大佬,曾任盛大CFO(继任者是现阿里巴巴CEO张勇),在盛大获得软银投资和登陆纳斯达克过程中功不可没。

  “在我们B+轮融资意向中,挚信资本投资倾向最明显。在投资我们前,他们对最先喊出‘家教O2O’口号的轻轻家教进行了跟投。李曙军和我在国贸大饭店聊了半个多小时,包括产品逻辑和变现思路,最终李曙军拍板领投B+轮(总金额5000万美元)。”学霸君创始人张凯磊曾这样回忆投资过程。

  据蓝鲸教育统计发现,挚信资本的前三大投资领域分别是教育(25起)、文娱传媒(24起)、医疗健康(23起)。

  其投资的教育行业明星公司主要是流利说(已上市)、朴新教育(已上市)、学霸君、轻轻家教、凯叔讲故事、叽里呱啦、KaDa故事。

  对流利说的投资,主要是B轮和C轮。B轮每股认购价格为22.41元,共融资1.7亿元;C轮每股认购价格为64.22元,共融资3.4亿元。流利说股价最高时达16.5美元,如今维持在10美元上下。换言之,流利说上市后有股价比上市前投资认购时价格还低的情况。

  朴新教育曾在2015年接受挚信资本的数千万元A轮融资,持股3%。挚信资本甚至派出副总裁担任朴新教育高管,这也在某种程度上促成了朴新教育的强并购风格。朴新教育股价最高时曾爬升至32.7美元,如今保持在6.24美元上下,挚信这笔投资价值0.15亿美元。

  多次追加,偏向B轮及以后

  比较有意思的是,挚信资本只有两名自然人股东。其中李曙军持股99.9%,范春玲持股0.1%。

  其实,李曙军还曾是国内自然人独资发起公募基金第一人。2015年,这只公募基金——恒越基金管理有限公司经证监会批准,于2017年9月正式成立。根据工商信息显示,恒越基金目前的股东已经增至7名,李曙军仍是绝对大股东,持股65%。

  据天眼查数据显示,李曙军目前担任法人的公司有12家;担任股东的有20家;担任高管的有40家;是实际控制人的更高达164家。

  从投资数量来看,2011年和2015年是挚信资本的高峰期,分别有22起和33起;从投资金额来看,最高峰出现在2017年,金额为35.4亿元。

  具体到轮次,偏向于投资B轮以后的公司。B轮投资的公司有32家,金额约35亿元;C轮及以后的有26家,金额约85亿元;天使轮虽有21家,但金额仅仅3130万元;A轮有77家,金额约18亿元。

  除了教育领域,挚信资本投资的文化类明星企业也有豆瓣、吴晓波频道、一条视频、好奇心日报等。

  其中,2016年和2017年,挚信资本分别向吴晓波频道投资了2000万元、6000万元,占股4%。今年,全通教育拟并购吴晓波频道主体公司巴九灵,100%股权对价16亿元。如果证监会通过,并购完成后,挚信资本的4%将被回购,回购金额为1.03亿元。

  对于挚信资本而言,因为背后的GP和LP以长线资金为主,所以比较专注长期价值的回报。同时,一般也会多次加注。以轻轻家教和一条视频为例,挚信资本在2014年参与了轻轻家教的A轮投资后,2015年又参与了B轮投资,以及之后的C轮和D轮投资。轻轻家教合计六轮融资,挚信资本就参与了四轮。对于一条视频也是如此,2014年参与了其第二轮融资,之后又在2018年参与了C+轮融资。

  从行业风格来看,挚信资本创始合伙人李曙君应该是最具文艺精神的投资人。不管是Pingwest品玩还是好奇心日报;不管是果壳还是阅文集团,这些文化创业项目对内容的质量要求都很高。而且也不是所谓的“能赚快钱”以及很快就能获得回报的行业,反而需要大量的时间和持续投入。

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